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来源：鲸平台
年上半年，医药板块延续年高景气度。
百花齐放中，广誉远也在股价近乎连跌两年后，有了“柳暗花明”的势头。
从年下旬起，广誉远股价呈上涨趋势。今年6月下旬，呈爆发之势，10个交易日内获得四个涨停板，累计涨幅达75%。而同期，wind中药指数的涨幅为8.9%，板块中涨幅排名第二的振东制药也仅为40%。
6月28日、29日，广誉远连续两天涨停，30日盘中股价超过40元，似乎要重回历史“高光时刻”！
自上市以来，拥有余年历史的“中华老字号”广誉远，曾寄托着股东无比殷切的期望，却一路磕磕绊绊，险些“折戟”于股市沉浮。
广誉远，究竟是资本泡沫中的美梦，还是蒙尘的遗珠？
这家企业究竟症结何在，其发展为何与片仔癀等牛股差距巨大？
变成国资背景以后，广誉远能否走出泥沼，迎来爆发？
鲸平台将在本文深度挖掘这家企业，揭开以上问题的答案。
1“捧着金饭碗要饭”的企业
据Wind资料显示，广誉远主营业务为精品中药、传统中药以及养生酒的生产与销售，同时布局广誉远国医馆开业项目。
其主打产品核心价值如下：
两项国家级保密配方（全国共5项）：龟龄集、定坤丹；
三项国家级非物质文化遗产：龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸；
四大核心产品：龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸。
广誉远产品概览
从“出身背景”和行业赛道来看，企业处于快速发展赛道，拥有宽宽的品牌护城河，按道理说，只要经营得法，前景无比广阔。
看政策面和市场现状，年12月，国家中医药管理局关于印发《中共中央国务院关于促进中医药传承创新发展的意见》，表示要加强中医药传统精华传承，加快促进中医药特色发展，抓紧启动实施中医药振兴发展重大工程。国家卫健委也表示：在下一步的“十四五”规划中，中医药的发展是重要内容。
中商产业研究院数据显示，在利好政策、大健康概念等因素影响下，中医药大健康市场将进一步扩大，预计年有望达到7.5万亿元。
广誉远处于中药产业中的中成药制造业领域，属于充分竞争领域，企业呈现比较分散的格局。
看品牌价值，据公开资料记载，广誉远始创于明朝嘉靖年间，距今有余年历史，在清代曾与广州陈李济、北京同仁堂、杭州胡庆余堂并称为“四大药店”，是山西省唯一入选首批商务部认定的“中华老字号”的医药企业。其主打产品龟龄集与定坤丹，均为国家一级保密品种，仅次于云南白药、片仔癀的国家绝密品种，这意味着无形的品牌价值，与有形的自主定价权。
至年3年中，广誉远营收翻了3倍，利润增幅10多倍，其股价也从年1月5日的17.12元，涨至年6月6日的44.82元，涨超%。
遗憾的是，从年开始，企业开始业绩变脸，财务指标浮现出利润下滑、毛利率下滑、应收账款走高、现金流吃紧的“全身病痛”。
据企业财报，、年公司营业收入分别12.17亿元、11.09亿元，同比下滑24.81%、8.85%；归母净利润分别为1.30亿元、0.32亿元，同比下滑65.23%、75.40%。对此，广誉远解释为受疫情影响营收下降、加强推广销售费用增加及原材料价格上涨所致。
-年，公司经营活动产生的现金流量净额持续为负，年末，公司应收账款、应收票据及应收款项融资账面价值分别占营.59%、15.34%、11.96%，合计达.89%。
企业表示，应收账款增长、经营活动现金流紧绷是由于终端需求品种大量铺货后，销售受阻，贷款回笼受阻。
时代周报等多家媒体报道分析，现金流紧张还有一个诱因，就是公司以赊销的方式占领市场。赊销能让账面好看，却会迫使企业垫付各种税金和费用，让企业现金流更加紧绷。
综上，近年来，广誉远陷入了“扩张支出多-营收回款少-现金流紧张-财务指标难看-股价下滑-融资能力下降-质押比例高启-股东大幅度减持-股价进一步下跌”的恶性循环。
拥有一手好牌，却把自己打进了死胡同，广誉远被调侃为“捧着金饭碗要饭”的企业。
2广誉远和片仔癀差在哪儿？
同为中华老字号药企，拥有品牌力和国家保密配方，片仔癀与广誉远，发展现状却有云泥之别。或许，我们可以通过比较二者，一窥广誉远的症结。
可以发现，二者存在三点区别：产业链完整度、药效反馈、大单品领头羊。
先看第一点，与“养麝大户”片仔癀相比，广誉远的产品利润空间被原材料严重挤压。
据企业年报，从年至今，企业销售毛利率一路下滑。年公司营业收入、归属上市公司股东的净利润、归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为，万元、3，.30万元和-.28万元，较上年同期减幅较大，主要原因之一，就是原材料价格上涨导致产品毛利率整体下降，再加之毛利较低的安宫牛黄丸、牛黄清心丸系列产品销售占比创出新高，达到42.15%，综合使得报告期内毛利率下降6.54个百分点。
再看药效反馈，广誉远的主打产品龟龄集、定坤丹功效分别是内科扶正、妇科扶正，总体来说，是滋阴补阳。比起片仔癀“解毒、镇痛、护肝”的功能而言，其保健属性更强，对人体作用相对不显著。
据鲸平台在百度、知乎、豆瓣、微博等互联网平台搜索关于片仔癀、广誉远药效的评价，发现片仔癀的评价出现两极分化——有人称其“药到病除”，有人称其是“天价智商税”，医学专家的评价中立保守，表示“有解毒、护肝功效，不过不会被作为处方药”，而关于广誉远的评价，几乎没有什么讨论度。
如果说片仔癀的垄断性在于原材料，那么广誉远的垄断则在于“陈醋炮制、土炒白术、以及地黄九蒸九晒”等传统而又独特的古法炮制技术。然而，垄断性要依托于药效，价值也终究要回归于药效。没有药效反馈，再稀缺的资源，也不过是皇帝的新装，难以被市场认同。
再看大单品的打造，比起片仔癀，广誉远缺乏“领头羊”产品，其品牌价值最高的龟龄集、定坤丹不温不火，年营收占比甚至低于安宫牛黄丸，属实有些尴尬。
广誉远似乎也意识到了毛利率受压制、药效缺乏口碑、大单品薄弱等问题，已经有相应调整动作。
企业表示，从年陆续开始加大贵细原材料以及管控原材料的储备，上游建立珍稀动植物中药种养殖基地。
同时，企业正在拓阔产品的治疗范围，提升产品临床价值和市场空间。年，围绕定坤丹治疗子宫内膜异位症多中心临床试验、龟龄集治疗轻-中度老年认知功能障碍（肾虚髓减证）的临床研究、评价龟龄集胶囊联合西地那非治疗ED的临床有效性和安全性临床试验、安宫牛黄丸对于惊厥发热及缺血性脑卒中治疗的作用机制研究、六味地黄系列水蜜丸工艺研究等多品种多角度的研究均在紧张进行中。
营销推广方面，长期以来，广誉远一直被诟病销售费用过高，可见其广告没少做。不过，对比与片仔癀的差距，我们发现一个细节差异：本地报纸、互联网平台上关于片仔癀的发声，大多是从消费者视角出发，而关于广誉远的赞誉，大多出现在传统媒体、评分机构和药店店员口中。
广誉远似乎也正在调整营销策略，据年企业财报，企业正在针对重点市场和样板市场探索可复制的传播方案，强化品牌传播与终端结合，以今日头条、小红书深度种草，以平安医生、妙手医生、名医在线等垂直媒体口碑运营深化市场教育，以百度、“”等平台作为营销收口，结合“3·8女神节”、“母亲节”、“父亲节”、“6.18”等节点，探索明星、网红直播带货模式，促进品牌年轻化。
自媒体运营方面，品牌自媒体矩阵初步建成，总粉丝量达50余万，还联合中国黄金推出“平安富贵”吊坠，登陆天猫“5.10新国货大赏”，涉足跨界营销和国潮。
3股东在期待什么？
纵览广誉远近年的“沉浮”，股东们对广誉远的态度，也陷入两极分化——看多者认为它是名门之后，种子选手，看空者认为它业绩、股价每况愈下，充满暴雷隐忧。
其实，人们对广誉远抱有期待，大概率还有两层重要原因——它出自曾经名噪一时的“点金圣手”郭家学之手；6月广誉远实控人发生了变更，由山西省国资委接手。
先看第一点。广誉远前身为东盛科技，东盛科技的控股股东为东盛集团，而郭家学正是东盛集团的原实控人。广誉远厚重的品牌定调、激进的铺货打法、坚持不懈做主打产品的毅力，都带有“郭家学”基因。
回顾郭家学的创业史，看看广誉远是怎么走到今天的，我们便能理解，股东为何相信郭家学有能力让广誉远“起死回生”。
据公开资料记载，郭家学是陕西旬阳人，年从陕西安康师范学校毕业后，曾留校当老师。两年后，辞职创业。
创业期间的郭家学，养过猪，种过野生木耳，做过贸易，逐步建立起民企“东盛”的雏形。他曾为了稳定投放猪饲料每天只睡4个小时，把猪捆到门板上一头一头地背出去十几里路；带着30多个工人在零下20多度的冰天雪地里砍椴木，一双手关节全部冻肿……郭家学吃的苦，到了旁人都劝退，母亲常常为之流泪的程度。
20世纪90年代末，企业陕西卫东制药因经营不善负债数百万元，急寻“接手者”。郭家学做过医疗器械贸易，极其看该企业产品“维奥欣”的前景，便接手收购，当年就把销售收入从30万提高到多万，第二年过亿。
年11月，郭家学借壳上市成立“东盛科技”，自此，郭家学与资本市场接轨，与医药行业结缘，开启了疯狂收购之路。
随后5年内，郭家学先后大手笔收购了白加黑、盖天力、丽珠制药、片仔癀、云南白药等上市公司，并将中国医药工业集团收入麾下，以4年收购云年白药为标志登顶至极。
让郭家学名噪一时的，是让白加黑爆发式增长。白加黑被并购时的年销售额是0万，并购后第一年就猛增至2.9亿，郭家学由此赢得“点石成金”的美誉。
东盛扩张步伐开始愈发激进，在4年遇到了命运转折。当年，中国经济大紧缩，国家收缩信贷又提高贷款利率，这使得负债率居高的东盛，资金异常紧张。叠加整个医药行业受到经济冲击，毛利率大幅下滑，郭家学的东盛各项营收深受重创。屋漏偏逢连夜雨，东盛科技对外担保的两家国企一夜间破产，涉及金额11亿多元。
6年10月，一纸关于“资金占用丑闻”的公告成为了压倒骆驼的最后一根稻草。消息一出，东盛科技股价连续数日大跌。各家银行抽贷拒贷，郭家学不得不向高利贷伸手，却又惨遭食言……
面对巨额的债务、群情激愤的谴责，郭家学一度想到轻生。然而，总是如此，郭家学坚决不破产，“如果我们破产了，轻易把2%的贷款还了，未来整个市场对我们就不信任了，郭家学你就是一个骗子，这条路咱们不能走。”
动摇的人也许会过得稳妥，但不会成功。“痛定思痛”后，郭家学通过资产出售、股权抵押、转让等各种方式还款。他相继变卖了让他如数家珍的白加黑等三大非处方药品牌及销售网络、丽珠集团、云药集团等多家公司股权，于年底还完了欠款。
今天的广誉远，正是酝酿于郭家学还债期间受到的启发。还债期间，郭家学在法兰克福走访拥有年历史的老餐馆，去山西拜访柳宗元后裔柳遇春的故居柳氏民居。两次“奇遇”碰撞出一个想法——为什么不打造中国的强企业，去传承、发扬本土历史文化呢？想法产生以后，郭家学选定了在3年亲自谈判收购的广誉远中药，并对它寄予“在年后还能造福中国人的健康”的厚望。
或许，郭家学早期的战绩、大开大合的经历和不放弃的精神给了广誉远股东动力，坚持长择广誉远。
再看第二点。目前，广誉远的经营调整策略，逻辑思路是对的，但是需要漫长的培养周期。时间不等人，广誉远选择“易主”。
年8月，东盛集团将万流通股转让于山西国投（晋创投资大股东），山西国投成为公司第2大股东；年1月，广誉远完成工商变更，注册地由青海西宁迁至回山西省晋中市。年6月8日，广誉远公告称，东盛集团同意将.9万股股份（占公司总股本的6.40%）抵偿给晋创投资用于偿债。一旦实施完成，晋创投资将持有公司14.53%股份成为控股股东，公司实控人也将由郭家学变更为山西省国资委。
结合企业公告与年山西省委省政府印发的《关于建设中医药强省的实施方案》，广誉远需要需要更庞大、稳定的对象让自身完成升级转型，山西省国资委需要实现“中医药强省”，双方一拍即合。
兜兜转转18年，广誉远由民企再次变回国企，我们可以以新的视角，继续看待广誉远的故事了。