南宁百货2012年业绩稳定增长略超预期联商资讯中心
2012年业绩符合预期。公司12年收入规模和净利润水平与我们的预期保持一致。销售收入略超预期主要是年末旺季打折促销的力度较大,4季度销售收入实现历史最好水平的7.94亿元;净利润略低于预期主要是4季度新世界店在建工程部分转入当期费用,导致管理费用同比增加39%,净利润仅为11年同期67%的0.16亿元。
外延扩张促进13年业绩稳步增长。公司世贸西城项目12年完工预转固,13年招商开业,为公司新增5万平米的商业物业,实现对南宁大学区商圈的覆盖。另外,根据公司与南宁市总工会签订的《租赁合同》,南宁市民主路20号文化宫大院内标的房屋的负一至四层将在13年3季度交付公司,为公司新增4.39万平米的商业物业。
公司电子商务有望成为公司成长的新支点。公司美美购电子商务平台已经上线,主要经营家用电器和食品用品,形成对百货门店的延伸和互补。目前公司已经吸引海信、长虹在其电商平台上开立旗舰店。凭借良好的南宁市区内的配送体系和百货门店的长期积淀,公司电商平台有望实现立足南宁、走向广西的快速发展。
大型电商企业对传统零售的冲击仍在发酵。国内阿里集团、京东、苏宁、易迅、一号店等大型电商拥有站建设、配送体系、消费者认知度等先发优势,对传统零售业的销售替代然在演进之中。
盈利预测与估值。考虑公司13年外延扩张的确定性,给予13-15年EPS为0.15/0.18/0.21元,上调评级至增持,目标价5.40元。 （宏源证券）