海油工程(600583):订单创新高 受益海洋强国建设
海油工程 600583 建筑和工程
海油工程2012年实现营业收入12,383百万元,同比增长67.7%,归属于母公司股东的净利润848百万元,同比增长368.7%,EPS为0.22元。公司业绩符合我们和市场预测,并初步显示了业务量上升后的利润弹性。
业务饱满,新装备投产集中:受益于中海油资本支出增加,公司各项经营指标如设计工时、钢材加工量、投入船天等2012年分别同比增长45.7%、163.0%、82.3%。面向深水工程的重要装备如3000米深水铺管船、5万吨半潜式自航工程船等陆续投产,由在建工程转固资产达到4,358百万元(注:海油石油201于2012年7月投入使用,3季度已转固,但年底因进行适应性改造仍显示在在建工程项目)。
利润率回升,初显业绩弹性:公司2012年的综合毛利率达到18.7%,营业利润率达到7.3%,较上年提高4.0个百分点。从构成看,折旧费用相当于营业收入的比例从9.5%下降6.9%,员工费用相当于营业收入的比例从19.4%降至12.1%,是利润率提升的主要来源。值得注意的是,营业收入快速上升的同时,公司年末员工人数还较年初减少410人至8,539人,这意味着在业务量饱满的情况下,公司加大了外包、外协等资源利用程度。
盈利预测和投资建议:根据公司的订单及项目安排,我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入15,810、19,418和22,521百万元,归属于母公司股东的净利润分别为1,287、1,653和1,968百万元,EPS分别为0.331、0.425和0.506元。行业中长期前景看好
的"十八大"报告首次提出要建设海洋强国,其核心内容是坚决维护我国的海洋权益(加大对国内海上油气开发支持)、加快发展海洋经济(海工装备制造业被列入海洋经济新兴产业的首位)。基于公司业绩增长的确定性、行业发展前景,我们给予公司合理价值8.27元,相当于2013年25倍PE估值,给予"买入"评级。
风险提示:原油价格大幅波动,导致全球及中国海洋油气开发景气度变化的风险。工程项目的实施进度具有一定的不确定性可能会影响业绩确认。
